【券商聚焦】招银国际维持途虎(09690)买入评级 指宏观复苏后弹性显著

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　　金吾财讯|招银国际研报指，预测途虎(09690)1H26收入同比增长11%至87亿元，得益于门店扩展快于预期(上半年净增约800家)，毛利率环比持平，同比下滑2个百分点至23.2%，主因消费疲软。尽管公司1H26可能增加了营销支出，但该机构预计合计运营费用率(含运营与支持、销管研费用)将同比下降1个百分点至22.7%，得益于AI赋能带来的人员节省。因此配资杠杆融资，该机构预计途虎1H26调整后净利润(剔除股份支付)同比下降48%、环比下降27%至2.12亿元。

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　　该机构认为1H26更快的门店扩张进一步印证了该机构此前的观点：途虎在行业整合期优先考虑市场份额扩张而非短期高利润增长，以巩固其领先地位。根据该机构的渠道调研，途虎加盟店在1H26同店销售同比实现增长，远好于同业。该机构预计其2026年新店目标可能从1,000家提升至1,600家。凭借持续改善的运营效率(对比其他连锁店)和供应链定价优势(对比独立门店)，途虎相比大多数同业更具优势。该机构预计，一旦宏观环境复苏，盈利能力将出现显著改善。

　　该机构大致维持2026-27年收入预测在183亿元/204亿元(同比增长11%)，并将调整后净利润预测下调33%至4.96亿元/6.28亿元，主因宏观复苏慢于预期。该机构维持买入评级，目标价下调至18港元，基于20倍2027年调整后预测市盈率。途虎于6月29日提交美国上市申请，此举有望提升股票流动性并扩大投资者覆盖范围。其15亿港元股份回购计划意味着至2028年7月期间每年约3%的股份注销，有助于提升投资者回报。

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